Пока одни аналитики предвещают падение Bitcoin к $40 тыс., а другие говорят об окончании бычьего цикла из-за свершившегося обновления ценового рекорда, сетевые метрики свидетельствуют о нарастающем давлении со стороны спроса.
Текущий цикл выбивается из привычного порядка вещей досрочным обновлением исторического уровня, к которому привел значительный приток капитала из-за разрешения спотовых ETF в США. В последние три недели приток сменился оттоком, подтверждая гипотезу об окончании импульса и потенциальном развороте.
Источник изображения: инфографика StormGain
ETF стали весомым аргументом в 2024 году, но далеко не единственным. Ведущую роль по-прежнему играют настроения ходлеров и долгосрочные оценки участников рынка. Одна из ключевых метрик – приток Bitcoin на криптобиржи. Чем больше желающих разменять его на стабильные монеты или фиатные деньги, тем больше приток.
В конце апреля показатель рухнул ниже уровня в 10 тыс. BTC в сутки, достигнув 10-летнего минимума.
Источник изображения: cryptoquant.com
На высокий интерес к сбережению также указывает сохраняющийся ударными темпами приток монет на адреса накопления. К таковым относятся адреса, по которым зафиксированы две и более входящие транзакции и где отсутствует отток средств.
Источник изображения: cryptoquant.com
Общую картину портит снижение доли монет, остающихся без движения более года, с 70,8% в конце ноября до текущих 65,8%. Но тут нужно учитывать, что почти половину этого тренда обеспечило преобразование трастового фонда Grayscale в спотовый ETF. Одна часть инвесторов поспешила зафиксировать прибыль, а другая – перевела инвестиции в аналогичные фонды с более низкой комиссией за управление.
С момента преобразования данный фонд «похудел» более чем вдвое до 292 тыс. BTC.
Источник изображения: coinglass.com
Если же говорить о временных интервалах и ожиданиях обновления максимумов, то рост после халвинга длится от 350 до 500 дней.
Источник изображения: ccdata.io
При этом в первые два месяца всегда наблюдалась консолидация с незначительными ценовыми колебаниями.
Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain
Мы же находимся всего в 18 днях от халвинга – сейчас слишком рано подводить итоги нового цикла, а инвесторам стоит запастить терпением.
На прошлой неделе совокупная потеря инвестиций биржевыми криптофондами составила $435 млн. Это худший результат с марта и третий по величине отток с начала работы спотовых ETF в США.
Источник изображения: coinshares.com
Наибольшие потери пришлись на 01 мая, когда впервые все десять спотовых ETF показали негативный результат, включая фонд от BlackRock (IBIT).
Источник изображения: farside.co.uk
Причиной пессимизма выступило опубликованное в тот же день заявление ФРС, в котором чиновники отметили неуместность снижения ключевой ставки до тех пор, пока снижение инфляции не станет устойчивым.
Регулятор стремится привести рост цен к диапазону в 2,0-2,5%. При этом по итогам марта индекс потребительских цен вырос на 0,1% до 3,5%.
Инфляция, % (г/г). Источник изображения: investing.com
Если говорить обобщенно, то повышение ключевой ставки ФРС:
· приводит к удорожанию займов;
· вызывает переток капитала из рисковых активов в казначейские облигации.
При прочих равных это замедляет экономические процессы, вызывает сокращение ликвидности на рынках и приводит к укреплению американского доллара. Вот почему реакция на заявление ФРС вылилась в отток из ETF и коррекцию Bitcoin до $56,5 тыс.
Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain
Разочарование также вызвал слабый приток в гонконгские ETF, о чем мы предупреждали в прошлой статье. Отсутствие доступа к новым продуктам резидентам материкового Китая привело к закономерно низким результатам в $22,5 млн по итогам прошлой недели. Впрочем, если сравнивать показатель с общим объемом криптофондов Гонконга, то он окажется близким к результату американских продуктов.
Источник изображения: farside.co.uk
Негативные новости последних дней инсайдом разбавил партнер Syzcapital Ричард Байворт, который сообщил о готовящемся подключении гонконгских ETF к биржевой системе Stock Connect. Это позволило бы инвесторам из материкового Китая получить доступ к динамике криптовалют.
Потенциал такого шага сложно переоценить, поскольку объем капитала в Поднебесной составляет $59 трлн, что практически втрое превышает уровень США. К сожалению, на данный момент это всего лишь слухи.
30 апреля – новая веха в истории криптовалютного рынка, свидетельствующая о росте признания и внедрения Bitcoin. Гонконг запускает спотовые ETF, способные стать центром притяжения для азиатских инвестиций.
В этом году запуск подобных криптофондов в США стал ведущим драйвером крипторынка, обеспечив чистый приток в $12 млрд и вызвав рост Bitcoin на 37% до $63,3 тыс.
Источник изображения: farside.co.uk
Наилучший результат показал фонд от BlackRock, собравший инвестиций на $15,5 млрд. Худший результат за Grayscale, фонд которой был преобразован из трастового. Отток за то же время составил $17,2 млрд.
Источник изображения: farside.co.uk
Спустя три месяца Grayscale (выставившая в разы большую комиссию, чем конкуренты) спохватилась и объявила о скором появлении версии mini. В новом фонде плата за управление составит 0,15% против средних 0,25% у конкурентов и 1,5% у старшего брата GBTC. По планам команды, это должно остановить ежедневный отток средств.
Фонды BlackRock и Fidelity по итогам I квартала стали самыми быстрорастущими ETF в мире. Исполнительный директор China Asset Management Чжу Хаокан (одного из гонконгских ETF) считает, что оборот китайских продуктов в первый день торгов способен затмить американских коллег. Ключевым преимуществом станет проведение расчетов в натуральной форме, тогда как SEC в США разрешила исключительно денежную форму.
Независимые же оценки по способности гонконгских ETF аккумулировать инвестиции сильно разнятся и в среднем составляют от $0,5 до $2 млрд в течение первого года. Столь низкий прогноз связан с невозможностью привлечения широкого капитала из материкового Китая в связи с ограничениями, наложенными на организации еще в 2021 году.
Основные надежды связаны с институциональными игроками из Азии, поскольку внутренний рынок Гонконга не производит впечатления. Существующие ETF на криптофьючерсы управляют скромными $170 млн, тогда как в США один только BITO оперирует $2,8 млрд.
Источник изображения: инфографика StormGain
С учетом вышеизложенных аргументов, маловероятно, что запуск ETF окажет заметное влияние на стоимость криптовалюты в ближайшие дни.
Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain
Однако сам факт появления биржевых продуктов с Bitcoin по всему миру – крайне позитивный знак для отрасли. На днях издание Bloomberg со ссылкой на анонимный источник сообщило, что в этом году спотовые ETF могут появиться в Австралии. Это стало бы большим шагом на пути к глобальному признанию Bitcoin.
Вчерашний день окрасился в красные тона по показателю притока капитала в спотовые ETF, достигнув -$218 млн. Это на $14 млн больше, чем за всю предыдущую неделю.
Источник изображения: инфографика StormGain
Что еще хуже, впервые отток был зафиксирован в фондах Fidelity и Valkyrie, а BlackRock демонстрирует нулевой результат второй день подряд.
Источник изображения: farside.co.uk
Поскольку в 2024 году спотовые ETF стали ведущей инвестиционной силой для Bitcoin, отток вблизи исторического максимума создает хорошие предпосылки для развития полноценной коррекции.
Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain
Но не все так однозначно. Вчера мы рассматривали потенциальное влияние оттока капитала из Китая на рост криптовалюты. К этому аргументу добавились слабые предварительные данные по ВВП США за I квартал, которые чуть ли не в два раза оказались хуже прогноза.
Источник изображения: investing.com
Замедление экономики ставит ФРС перед крайне неприятной дилеммой: поднять ключевую ставку для сдерживания инфляции или снизить ее для поддержания экономики. Очевидно, что оставить все как есть, тоже не вариант: нарастает риск сваливания в стагфляцию, когда вместе с торможением экономики наблюдается рост цен. Инфляция по итогам марта также превысила прогноз (3,5% против 3,4%, соответственно).
Ранее в этом году Джером Пауэлл, впервые на посту председателя, позволил себе критику правительства:
«Мы находимся на неустойчивом пути, так как долг растет быстрее экономики».
Причина недовольства Пауэлла в том, что все усилия ФРС сводятся на нет из-за увеличения государственных расходов и роста стоимости обслуживания долга. Так, дефицит федерального бюджета в прошлом году достиг $1,7 трлн, а в этом, вероятно, превысит $2 трлн.
Источник изображения: fred.stlouisfed.org
Все это выбивает почву из-под американского доллара и добавляет очков Bitcoin, который в 2009 году был создан в ответ на финансовый кризис, порожденный современной монетарной системой.
В отличие от фиатных денег, Bitcoin нельзя:
· Напечатать для закрытия дыры в бюджете – эмиссия строго ограничена 21 млн монет.
· Использовать в качестве оружия, тогда как Трамп в случае победы на выборах грозит санкциями странам, решившим отказаться от доллара в международных расчетах.
· Потерять из-за банкротства банков или экспроприации вкладов, как это произошло на Кипре в 2013 году.
Основное внимание криптоновостных изданий в последние полгода было приковано к разрешению спотовых ETF в США и последующему рекордному притоку в фонды BlackRock и Fidelity. За неполные четыре месяца работы они стали самыми быстрорастущими ETF в мире, на двоих освоив $23,7 млрд.
Источник изображения: twitter.com/EricBalchunas
Аналитики из Zerohedge считают, что основным драйвером Bitcoin выступил не запуск ETF, а отток валюты из Китая. В октябре 2023 года он достиг максимального с 2015 года показателя в $75 млрд. В это время криптовалюта торговалась по $27 тыс. и за полгода выросла в 2,7 раза.
Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain
В марте 2024 года отток валюты вновь набирает силу, достигнув $39 млрд.
Источник изображения: zerohedge.com
Для китайцев существуют жесткие ограничения на вывоз и использование денег за границей. Так, для выезда с наличной суммой, превышающей $5 тыс., требуется получение отдельного разрешения. А снятие в банкоматах за рубежом ограничено ¥100 тыс. в год (~$13,8 тыс.). По этой причине криптовалюта стала одним из приоритетных инструментов.
Помимо желания выйти за лимиты во время путешествий, интерес к Bitcoin подогревают девальвация юаня, затяжное падение фондового рынка и кризис на рынке недвижимости. Инвестиционный потенциал Китая сложно переоценить, так как объем капитала почти втрое превышает американский.
Источник изображения: zerohedge.com
Единственное, что осложняет инвестиции, так это запрет финансовым организациям на территории Китая проводить операции с криптовалютой. По этой причине инвесторы вынуждены искать обходные пути и обращаться к P2P-рынку.
Но даже с учетом этих сложностей в Zerohedge считают, что при сохранении темпов оттока валюты из Китая Bitcoin удвоится в ближайшие полгода.
Примерно в том же ключе рассуждает соучредитель BitMEX Артур Хейс, акцентируя внимание на несовершенстве всей современной финансовой системы и неуклонной девальвации национальных дензнаков:
«Фиатные деньги будут печататься до бесконечности, пока система не перезагрузится».
Источник изображения: howmuch.net
Хейс уточнил, что США активизируют печать денег, несмотря на увеличивающийся разрыв между поступлениями и госрасходами. В этом году дисбаланс будет расширен за счет трат на внешнюю политику, оборону и президентские выборы.
Это неизбежно приведет к ослаблению американского доллара против таких «твердых» активов, как золото или Bitcoin. По мнению Хейса, в обозримом будущем криптовалюта достигнет отметки в $1 млн.
